全球市場總覽 --  維持審慎投資策略

• 自去年秋天起，我們即維持對全球股市趨於謹慎的立場。
• 金融體系仍面臨到許多企業開始降低槓桿操作，意味著歐美的房市活動與消費者需求仍不活絡。
•  因此，企業的獲利情況極可能會面臨壓力，特別是因為企業獲利、股東權益報酬率以及國內生產毛額(GDP)，近來均已位在歷史新高。
• 同時，已成定局的通膨壓力，也逐漸對於全球貨幣政策產生影響。
• 然而，就短期來看，市場關注的焦點將會放在短期利率走揚以及經濟成長的指標上。

北美─仍維持相對較重的比例和穩健的運作

• 在這樣的環境下，我們仍然偏好美國的股市。 
• 我們認為弱勢美元對經濟成長和企業獲利的正面影響，曾被市場低估。但現在，這些正面助益及影響已日趨明顯。
• 淨出口顯著成長是美國經濟的重要支柱，進而平衡了經濟消費不振的缺口。
• 這也明顯的反映在企業獲利能力上，我們可以見證源自海外獲利 注到企業上所做出的重要貢獻。
• 就我們評估，此趨勢應被視為長期結構性調整的一部分。因此，對經濟和企業的長期發展而言，無疑是項利多。

歐洲─鑑於經濟衰退較顯著，持續減碼

• 相對美國而言，我們對歐洲市場採取減碼的投資策略。
• 在本區域中，可以看出經濟衰退的情形不斷地蔓延及擴散。
• 強勢歐元，加上成本投入不斷提高，進而使生產力下降；消費者支出也受到能源價格大漲的衝擊。
• 房市風暴在西班牙和英國造成大震盪，也進而壓縮了消費者的購買力。
• 歐洲央行已調高利率以對抗歐洲區的高通膨，顯示出歐美的貨幣政策不同調。
• 歐洲銀行體系並未籌資足夠的新資本來打銷相關的抵押性資產，因為這些資本已經很少是可以快速的適用在市場環境中。
• 我們再度調降歐洲股市部位，主要是基於越來越多的經濟活動顯透疲態，加上歐元區銀行業曝露次貸風險高的兩大理由。

日本 – 由減碼調至中立

• 雖然我們擔憂日本景氣循環的發展，但我們調高對日本的投資評等至中立。
• 最重要的原因是日本金融體系的情況較其他成熟市場為佳。
• 此外，提高評等的理由是因為日股投資評價相對便宜，下滑的風險已低。 
• 日本企業獲利能力的表現較佳，仍然是受惠於出口至其他亞洲地區持續強勁成長所賜。日圓的疲軟也為出口業者進一步注入了強心劑。
• 在核心消費者物價持續下滑的情況下，日本的通膨對經濟的傷害較小。 

亞洲(日本除外)  – 維持中立

• 當市場認知到新興亞洲市場的相對投資評價具吸引力，以及可由強勁的經濟成長中獲利時，我們開始相信成熟亞洲市場的潛在漲幅已相對減弱。
• 在全球經濟趨緩的情況下，亞洲地區出口業者的潛在下滑風險已逐漸增加。
• 然而，與新興亞洲間的貿易快速成長，將有效緩衝來自其他成熟經濟成長趨弱的不利因素。

• 新興市場的表現已連續多年超越成熟市場，但在最近幾個月已出現修正的情形。
• 整體來看，這些新興國家關鍵的問題是，能否在通膨高漲的情況下繼續維持成長。
• 從過去的經驗來看，新興市場未來的展望會因區域而異。 
• 我們維持微幅加碼新興市場的看法，並視其個別國家是否能成功地對抗通膨而調整我們的部位。
• 在戰術上，我們減碼拉丁美洲、加碼亞洲新興市場。因為新興亞洲市場在股票市場大跌後，投資價值浮現。